09年電網(wǎng)投資超預(yù)期，年底突擊投資成主因。09年全國實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)投資3847.1億元，同比增長33.37%。其中，電網(wǎng)09年完成電網(wǎng)投資3058.6億元，占電網(wǎng)總投資的79.5%，同比增長22.5%。09年后兩個月有較大提升，11月份單月新增電網(wǎng)投資397.46億元，12月份單月新增電網(wǎng)投資達(dá)到961.92億元。

2010年電網(wǎng)投資力度下降，但有超預(yù)期的可能。預(yù)計2010年電網(wǎng)投資3032億元，2009-2010年兩網(wǎng)總投資額為之前規(guī)劃的75%左右。但2010年電網(wǎng)投資仍有超預(yù)期的可能，電網(wǎng)投資主要集中于特高壓項目和智能電網(wǎng)試點(diǎn)建設(shè)；而且09年底電價上調(diào)改善了兩網(wǎng)經(jīng)營狀況，預(yù)計電網(wǎng)2010年增加凈利潤305.3億元，達(dá)到350.5億元，為2010年電網(wǎng)投資超預(yù)期的可能提供基礎(chǔ)。

2010年聚焦“海外市場掘金”。09年電網(wǎng)集中招標(biāo)價格和中標(biāo)容量均明顯下降，在國內(nèi)電網(wǎng)投資趨緩、競爭趨于激烈時，海外電網(wǎng)市場蘊(yùn)含巨大機(jī)會。國際能源署預(yù)測2005-2030年，全球累計電力投資超過11.3萬億美元，其中輸配電占54%，累計投資額達(dá)6.1億美元。2010年海外市場將成為國內(nèi)輸變電企業(yè)的主要突破口：方面，出口產(chǎn)品毛利率高于國內(nèi)銷售產(chǎn)品；另方面，海外市場可以化解國內(nèi)市場的風(fēng)險。

行業(yè)毛利率遭遇壓力。09年國網(wǎng)次設(shè)備價格有較大下降，對毛利率有較大影響；08年原材料價格高漲對09年前三季度毛利率仍有部分影響，隨著去庫存化結(jié)束，09年這種影響基本消失。但09年以來銅鋁的價格上漲幅度較大，鋼材價格也有上漲預(yù)期，我們認(rèn)為電力設(shè)備企業(yè)毛利率將在2010年受到定影響。

09年以來業(yè)績復(fù)蘇明顯，但分化加劇。09年以來，營收和利潤總額出現(xiàn)逐步回升，但業(yè)績出現(xiàn)分化，主要原因有三點(diǎn)：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以應(yīng)對同質(zhì)化產(chǎn)品競爭；（2）設(shè)備商對原材料價格的控制能力不；（3）產(chǎn)品市場單，無法有效分散市場增速減緩帶來收入增速下降的風(fēng)險。